2019中超最新战报比分:MSCI擴容在即 外資對A股衍生品需求升溫

中超天津泰达比赛直播 www.zdvum.icu   周艾琳

  [“眾多買方客戶反饋,離岸投資者希望創設更多A股相關衍生品,但目前在互聯互通機制下,外資不能投資境內的期貨或期權,且境內的融券機制也難以發揮作用?!盷

  [他認為,MSCI期貨推出后可以較好滿足對沖需求,但外資仍希望能有更為多元化的產品。]

  在5月28日收盤后,MSCI一階段擴大納入A股的決定將正式生效。近期,第一財經記者從MSCI方面以及外資基金、外資行處了解到,隨著納入因子擴大、全球市場波動加劇,外資對于A股相關衍生品的需求進一步升溫。

  MSCI中國區研究主管魏震近期對第一財經記者表示,未來進一步擴大納入的決定并非MSCI單方面決定,一切都取決于境外投資者的體驗和信心?!叭綣萇芬裁揮?、結算周期不同等會加劇交易A股的成本,這可能影響投資者體驗。但如果問題能逐步解決,境外投資者投資A股就能更便利?!鋇蔡峒?,中國監管層已經在完善衍生品方面取得了進展。例如,3月11日,港交所與MSCI簽訂授權協議,擬在獲得監管批準后因應市況推出MSCI中國A股指數期貨合約,外資對此反饋積極。

  資深華爾街期權交易員、華覺資產基金經理趙林對第一財經記者稱,上證50ETF期權能有效對沖宏觀風險,今年2月后交易量明顯放量,而此前的“限倉措施”也部分體現了推出新期權品種的必要性。據據記者了解,外資目前期待QFII(合格境外機構投資者)新規的正式落地,新規下外資可通過QFII投資中國境內衍生品,但由于外資尚無法通過互聯互通機制投資衍生品,因此其也期待在境外推出更多與A股掛鉤的衍生品。早前外資只能通過富時A50期貨進行有限風險對沖,但這對眾多業績驅動的基金管理人而言效率不足。

  外資風險管理需求不斷上升

  隨著全球市場波動率回升,避險情緒升溫。本周以來,北上資金凈流出A股近186億元。

  MSCI于5月14日公布了A股擴容第一階段的個股名單,同花順、泰格醫藥、溫氏股份、康泰生物等18只大盤創業板股首次亮相。MSCI將在5月、8月、11月對A股進行三階段納入,每次將納入因子擴大5%,最終納入因子提升至20%。5月底指數調倉后,A股在MSCI新興市場指數中的占比將提升至1.76%,“三步走”完成后,占比約4%。

  MSCI方面此前就對第一財經記者表示,目前最為關鍵的問題是風險管理工具。隨著未來A股納入比例的不斷提升,此前看似可忽略的問題對外資而言變得越發重要?!罷攵災泄襯諮萇ぞ擼ㄌ乇鶚槍芍鈣諢酰┥脅蛔愕奈侍?,MSCI近期和證監會等密集溝通,在監管層的大力推動下,股指期貨等規則已有所放松,QFII/RQFII(人民幣合格境外機構投資者)的合并以及擴大投資范圍等的提案,也意在讓境外投資者參與股指期貨等衍生品交易?!盡SCI亞太區研究主管謝征儐告訴記者。

  今年1月31日,證監會宣布,就修訂整合QFII、RQFII及相關配套規則形成的征求意見稿向社會公開征求意見。其中就包括擴大投資范圍,包括金融期貨、商品期貨、期權等具體品種。相關機構人士也對記者反饋,目前征求意見已經完畢,正式新規有望在后期公布,這對于注重風險管理的外資而言無疑是重大利好。

  某大型外資行環球市場部大中華區主管對記者稱,“眾多買方客戶反饋,離岸投資者希望創設更多A股相關衍生品,但目前在互聯互通機制下,外資不能投資境內的期貨或期權,且境內的融券機制也難以發揮作用?!?/p>

  他認為,MSCI期貨推出后可以較好滿足對沖需求,但外資仍希望能有更為多元化的產品,“尤其是一些采取市場中性策略的機構,以及部分較為保守的保險機構和養老金也會對管理人提出硬性的對沖比例,可見風險對沖工具的必要性?!?/p>

  值得注意的是,隨著北向資金不斷涌入,也有越來越多的個券被托管在香港的銀行中,因此不乏境內外機構開始關注起離岸融券的可能性。

  衍生品將更趨多元化

  各界認為,未來A股衍生品將更趨多元化?!盎褂?0%(的納入因子),避險工具的參與門檻需要進一步放寬,讓國際投資者能夠充分管理投資組合的風險?!斃徽髻銑?。

  近兩年來,股指期貨長期深度貼水,即期貨顯著低于現貨,“如果要做空對沖(賣出期貨),價格比理論價值還要低,即期貨頭寸對沖成本較高,從而使策略出現虧損。由于期貨經?;嵯螄只蹩柯?,繼續做空面臨多頭入場大幅拉升的危險,因此做空成本很高?!比鷚泄と滴裰鞴芊慷鞫約欽弒硎?,股指期貨限制措施逐步解除,貼水有望逐步收窄甚至逐步轉為升水,境內很多機構的市場中性策略通過股指期貨也能實施,這類量化對沖基金很可能增加倉位。

  此外,機構也期待更多期權品種問世。今年以來,隨著市場波動,參與期權交易的投資者數量也不斷增加。以5月6日為例,當時上證50ETF期權成交量較節前大增123%。當日,到期月份為5月的未平倉上證50ETF認購期權合約數為139.77萬張,對應的合約標的總數為上證50ETF流通總量的79.05%,超過上交所風控管理辦法規定的75%的臨界值,進而引發認購期權限制開倉。此后,交易所在7日因5月未平倉認購期權占比低于70%,又解除了限倉。短短4個交易日,上證50ETF認購期權就兩度“關開門”。

  “當時限倉理由是充分的,任何一個標的,認購持倉量接近流通股份額都是比較危險,在美國,這種現象曾出現在個股期權中,大眾、保時捷案例最為典型。但就中國而言,期權品種仍是單一的上證50ETF期權,由于指數期權對宏觀經濟風險對沖有直接用途,因此今年也吸引了眾多投資者入場。如此也可見,一個標的尚不能滿足中國市場的需求?!閉粵侄約欽弒硎?。近兩年來,各界也期待深100、滬深300ETF期權等有望破冰。

  趙林認為,未來將會有更多的中外機構參與其中,但境內外市場差異較大,尤其是在市場定價、反應速度、參與者結構、交易邏輯等方面,中國市場的可預期性弱于海外成熟市場。他也預計,未來波動率高于平均的狀態會持續,比起單向博弈,波動率交易仍有望提供較好的超額收益?!襖?,5月15日當天,從期權價格角度講,市場顯然把風險定價定得太低了,因此這也是交易的機會?!?/p>

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